(블룸버그)– 터키 당국이 뒤늦게 긴급 안정화 조치에 나섰지만
터키 금융시장의 대학살을 멈추기에는 역부족이란 게 전문가들의
대체적 분석이다. 달러-터키리라 환율은 7리라선 저항을 재차
테스트했고, 터키 CDS는 급등했다. 터키 위기의 전이 우려는 주로
신흥시장에 국한되는 모습이지만, S&P500 지수가 4거래일 연속
하락하는 등 유럽과 미국 증시 역시 부담스러운 상황이다.
아르헨티나는 자국 통화 방어를 위해 또다시 깜짝 금리인상을
단행했다.
한편, 존 볼턴 백악관 국가안보보좌관이 현지시간 월요일 주미
터키대사를 만나 억류된 미국인 목사 문제 및 양국 관계에 대해
논의했다고 백악관이 밝혔다. 터키의 경제위기가 미국의 제재 위협에
촉발된만큼, 동맹관계마저 버릴 준비가 되어 있다며 초강경노선을
고집하고 있는 양측이 과연 빠른 해결의 실마리를 찾을 수 있을지
주목된다.
BBVA 등 유럽계 은행의 터키 익스포저 우려가 지속되며 유로화가
3거래일째 약세를 이어갔고, 블룸버그달러지수(BBDXY)는 작년 중반래
고점을 경신했다. 달러 강세에 금값이 작년초 이후 처음으로
1200달러를 하회했고, 원유 등 주요 상품 가격도 하락했다. 메이
영국 총리가 교착상태에 빠진 브렉시트 협상의 돌파구 마련을 위해
주요 유럽연합(EU) 규정을 좀더 오래 유지하는 방안을 마련중이라고
알려진 가운데 파운드는 8거래일만에 반등했다.
국내에선 남북 당국이 9월 평양에서 정상회담을 열기로 합의했고,
폼페이오 미 국무장관이 이달 하순 평양을 방문할 예정으로 알려져,
교착상태에 빠진 북한 비핵화 협상 및 관계 개선 노력이 진전을
이룰지 주목된다. 연합뉴스에 따르면 달러-원 환율 상승세에 한국
7월 수입물가지수가 3년 8개월 만에 최고를 찍었다. 오늘 중국 7월
소매판매와 광공업생산, 유로권 6월 산업생산 및 2분기 GDP 등이
발표될 예정이다. 다음은 시장 참여자들이 가장 관심을 가질만한
주요 이슈들이다.
터키 시장안정 역부족…롤러코스터 더 남았다
터키 중앙은행이 “필요한 모든 조치를 취하겠다”고 약속하며,
지급준비율 인하와 은행권의 유동성 관리 규정 완화 등 시장 안정
대책을 발표했지만 투매세를 멈추진 못했다. 앞서 터키 재무장관은
자본통제설을 부인했고, 에르도안 터키 대통령은 금리 인상과
국제통화기금(IMF) 지원을 거부한 상태다. 에르도안은 루머를 철저히
단속하겠다며 리라화가 곧 합리적 수준에 자리잡도록 하겠다고
약속했다. Global Securities는 이번 대책이 일부 충격완화에 도움이
될 수는 있겠지만 정책 금리가 인상되지 않는 한 충분한 방어벽을
제공하기 어려울 것으로 진단했다.
터키 리라는 중앙은행 조치 발표에 약세폭을 줄이는 듯 했지만
결국 다시 밀리며 달러당 7리라선을 시도했다. 터키 리라 가치는
2주도 채 안되어 30%나 폭락해 비관론자들조차 놀라게 했다. 그러나,
리라의 달러 대비 1주일 내재 변동성은 아직 롤러코스터 장이 끝나지
않았음을 시사한다. 예상 가격 변동을 추정하는 해당 지수는
블룸버그가 2003년부터 데이터를 추적하기 시작한 이래 처음으로
80%를 넘어섰다. 2년물 국채금리와 CDS 역시 2008년 글로벌
금융위기래 최고 수준으로 치솟으면서 터키 정부는 화요일 예정된
10년만기 고정 쿠폰금리 국채 발행을 취소하고 변동금리 국채만
발행한다고 밝혔다.
분데스방크 이사인 Joachim Wuermeling은 터키가 리라 위기를 막기
위해선 과감한 조치를 취해야 한다고 조언하면서도, 아직
유럽중앙은행이 터키와 관련해 긴급회의를 소집해야할 필요는 없다고
밝혔다. 그는 “(리라의)추락을 막을 수 있다고 믿는다”며 “터키는
전형적인 수단을 사용할 수 있는데 과감한 행동이 빠져 있다”고
현지시간 월요일 인터뷰에서 지적했다. “자금 조달 수요의 절반을
해외 채권자들에게 의존하고 있는 나라가 고통을 겪지 않고 오랫동안
글로벌 금융시장의 규칙을 무시할 수는 없다”며 “터키는 중앙은행
독립성이 무시될 경우 벌어질 수 있는 나쁜 사례를 보여준다”고
말했다.
Wuermeling은 터키의 문제가 유로 지역에 전이될 위험을 지나치게
확대할 필요가 없다며, 감독당국은 만약의 경우 은행들에게 터키
자산에 대해 충담금을 높이도록 요구할 수 있다고 지적했다. 터키
익스포저가 높은 은행들을 중심으로 블룸버그 유럽 은행·금융 서비스
지수는 지난주 2.6% 하락했다. 터키 중앙은행은 기준금리를 4월
8%에서 6월 17.75%로 인상한 뒤 긴축을 멈췄다. 에르도안 대통령이
재집권에 성공한 이후 처음 열린 7월 24일 정책 회의에서 통화당국은
정치권의 압력에 굴복해 금리를 올리지 못했다. 에르도안은 저금리가
인플레이션 둔화로 이어진다는 다소 특이한 견해를 갖고 있다.
아르헨티나 또 깜짝 금리인상…콜롬비아와 남아공 취약
터키 위기로 신흥시장이 요동치는 가운데 아르헨티나가 자국 통화
안정을 위해 비상 조치에 나섰다. 기준금리를 세계 최고 수준인
45%로 500bp나 올리고 적어도 10월까지 유지하겠다고 밝혔다. 또,
화요일 입찰에서 5억 달러의 외환을 풀겠다고 발표했다.
페소화가 38%나 급락한 가운데 올해 들어 벌써 4번째 서프라이즈
금리 인상이다. 아르헨티나의 극적인 조치는 터키와 대조를 이룬다.
에르도안 터키 대통령은 금융위기에도 금리 인상을 거부해
투자자들의 신뢰를 잃었다. 아르헨티나는 터키와 마찬가지로 높은
인플레이션과 상당 규모의 경상수지 및 예산 적자를 안고 있지만,
정책 당국이 발빠르게 정공법으로 문제 해결에 나서고 있다.
골드만삭스의 라틴아메리카 리서치 헤드인 Alberto Ramos는
“중앙은행이 통화와 인플레이션 오버슈팅을 막겠다는 결의를
보여주고 있다”며 “외부 충격에 통화가 흔들리자 고전적 방식으로
대응하고 있다. 당신이 해야할 일은 금리를 인상하고 이를 통해
통화를 안정시킬 수 있기를 희망하는 것이다”라고 진단했다.
아르헨티나는 최근 국제통화기금(IMF)으로부터 500억 달러를
지원받은 바 있다.
한편, 블룸버그 이코노믹스는 터키 리라 충격에 콜롬비아와
남아공이 가장 취약해 보이며, 아르헨티나와 멕시코 역시 터키와
유사한 증상을 안고 있다고 지적했다. 반면 한국과 대만, 태국은
경상수지 흑자와 외채 및 인플레이션 측면에서 상대적으로
견조하다고 진단했다. 터키 우려에 10월 대선 관련 정치
불확실성까지 겹치며 브라질 헤알화가 연일 약세를 기록하고 있지만,
브라질 당국은 현재로선 시장에 개입할 필요를 느끼지 못한다고
밝혔다.
달러 약세론자들 결국 항복
터키의 혼란과 더불어 이탈리와 유럽연합(EU)간의 예산 관련 분쟁
가능성이 부각되면서 달러 약세에 베팅했던 월가 전문가들이 항복을
선언하고 있다. 이들은 다른 나라 통화들이 올해 달러를 따라잡을
것으로 예상했으나, 안전자산 선호가 계속되면서 블룸버그
달러지수(BBDXY)는 1년여래 고점으로 올라섰다.
이에 TD증권은 손실이 4%를 넘어서자 2018년 전망에서 제시했던
G-10 환율 수렴 트레이드 권고를 철회했다. TD는 미달러와 스위스
프랑 대비 유로, 스웨덴 크로나, 뉴질랜드 달러에 10% 상승을
타겟으로 매수를 추천한 바 있다. “글로벌 성장의 소프트패치와
이탈리아 정쟁 부상에 ECB의 연내 QE 종료 시사에도 불구하고 우리의
논리가 힘을 잃었다”고 TD의 Mazen Issa가 밝혔다.
이탈리아 연정과 EU간 예산 대결이 예상되면서 유로 경제
호조세에도 불구하고 유로화 표시 자산에 대한 수요가 줄었다.
노무라증권의 George Goncalves는 미국 금리 상승과 5월 이후
이탈리아의 정치 불확실성에 일본계 자금이 EU에서 빠져나가
미국쪽으로 되돌아갈 수 있다고 지적했다. 게다가 UniCredit의 터키
익스포저는 추가 리스크 회피를 촉발할 가능성이 있다.
소시에테제네랄의 Kit Juckes는 “유럽은 확실히 미국보다
경제적으로나 정치적으로 충격에 훨씬 취약하다”며 유로화가
1.10달러까지 하락할 리스크가 있다고 지적했다. 지금까지 달러 약세
견해를 견지해왔던 모간스탠리 역시 생각을 바꾸었다. 무역 긴장,
중국 경제 둔화, 보다 타이트한 미국 유동성 등 경제 모멘텀을 깨는
균열이 지속될 경우 달러가 신흥시장 통화 대비 더 힘을 받을 것으로
내다봤다.
한편, 미국 의회예산처는 무역 관련 불확실성에 올해 미국
GDP성장률 전망치를 4월 3.3%에서 3.1%로 낮췄다. 내년은 2.4%로
유지했으며, 2020년은 1.8%에서 1.7%로 하향조정했다.
중국 7월 신용 둔화…경제둔화 우려에도 대규모 부양책은 아직
중국의 가장 광범위한 신규 신용 규모가 지난달 둔화된 것으로
나타나 중국 경제에 대한 우려를 부각시켰다. 이미 중국 당국은 경제
성장을 뒷받침하고 미국과의 무역전쟁에 대응하기 위해 긴축에서
한발 물러나 은행권에 대출을 장려하고 있다. 하지만, 동시에 부채를
관리해야 하는 상황에서 대규모 부양책은 지금까지 제외된 상황이다.
PBOC는 은행의 ABS와 대출상각등을 포함한 새로운 집계방식에 따라
7월 사회융자총액이 1.04조 위안(1510억 달러)으로 6월 1.39조
위안보다 줄어들었다고 월요일 발표했다. 기존 집계방식을 적용할
경우 시장 예상치는 1.1조 위안이었으며, 6월은 1.18조 위안이었다.
신규 위안 대출은 7월 1.45조 위안으로, 시장예상치 1.275조 위안을
상회했지만 전월치 1.84조 위안에 비해 줄어든 것으로 나타났다. 7월
M2 통화 공급 증가율은 전년비 8.5%로 6월 기록했던 사상 최저치에서
반등했다.
China Merchants Securities의 이코노미스트인 Xie Yaxuan은 정책
입안자들이 그림자 금융을 계속 단속하면서 대출을 장려하고 있다며,
“중국은 여전히 통화 완화를 신용 확대로 이전시키고 있는 시기에
있다”고 지적했다.
한편, 터키발 EM 시장 혼란에 달러-역외위안 환율도 6.9위안선을
재차 시도했다. 코메르츠방크는 PBOC가 통화를 안정적으로
유지하겠다는 의사를 시사한 후 곧 시장에 개입할 수 있다고
전망했다.
금값 1200불선 붕괴…미국채 일드커브 전략은?
최근 투자자들이 엔화 및 달러와 같은 안전한 피난처로
도피하면서도 눈길을 주지 않은 전통적인 안전자산이 있다. 바로
골드다. 금 가격은 온스당 1200달러를 하회해 2017년 1월 이후 가장
낮은 수준에 도달했다. 올해 들어서 8% 넘게 하락했다. 달러 강세로
다른 통화 보유자들에게 금 투자가 더욱 비싸지면서 매력을 잃었기
때문이다. 미국의 경제 성장과 채권 금리 상승이 달러를 끌어올리며,
터키 금융 혼란과 미-중 무역 전쟁으로 인한 리스크를 압도하고
있다.
코메르츠방크의 Daniel Briesemann는 달러 강세를 고려할 때 금
가격이 1200달러 밑으로 떨어지는 것은 시간문제였다며 “기술적
매도세가 뒤따라올지 지켜봐야 한다. 그럴 경우 금값 하락이 더
악화될 것이다. 하지만 과거의 경우 1200달러 아래선 특히
아시아에서 저점매수가 나왔다”고 지적했다. 낙관론이 후퇴하면서 금
관련 ETF는 물론 선물시장에서도 투자자들이 빠져나가고 있다.
한편, 미국의 이자율 스트래티지스트들은 수급 추세는 물론 달러
강세와 EM 불안이 미국채 금리와 일드커브에 미치는 영향을 주시하고
있다. 바클레이즈와 모간스탠리, TD 등은 플래트닝 지속을 전망한
반면, BofA와 씨티, NatWest는 리스크오프 이벤트로 미국채 금리가
하락할 것으로 내다봤다. 도이치은행은 공급 추세를 지적하며
스티프닝을 예상했다.
바클레이즈는 2년-10년 플래트너가 여전히 매력적이라며,
일드커브는 일반적으로 금리인상 주기 끝으로 갈수록 역전된다고
지적했다. 모간스탠리는 시장이 현재 시사하는 것보다 연준이 금리를
더 올릴 수 있다며 플래트너를 추천하면서, 연준이 올해 9월과
12월에 이어 내년 3월과 6월에도 금리를 인상할 것으로 전망을
수정했다. 이에 따라 2년물과 30년물 금리 모두 2.75%로 연말이면
완전히 누운 커브가 예상되고, 내년 중반엔 장단기 금리가 역전될
것으로 내다봤다.
씨티는 성장 불균형과 달러 강세가 강력한 피드백 고리를 만들어
미국채 금리를 끌어 내릴 것이라며, EM 및 유로존 스프레드 확대로
인한 자본 유출은 미국채에 긍정적이라고 평가하고, 발행물량
증가에도 불가하고 안전자산을 원하는 글로벌 투자자들이 많아
미국채 공급이 충분치 않을 수도 있다고 지적했다.
NatWest는 무역 전쟁이나 EM의 불안정으로 단기물과 중기물 랠리가
예상되므로 스티프너 전략이 더욱 매력적으로 보이며, 아직
미국경제와 연준, 수급 상황 등이 여전히 약세를 가리키고 있어
금리는 중기적으로 오를 가능성이 있다고 진단했다. 도이치은행은 미
재무부가 이르면 11월부터 발행을 늘리기 위해 5년 이상 만기물에 더
의존해야 한다며, 발행 증가와 더불어 9월 15일 이후 장기물에 대한
연기금 수요 감소는 스티프너를 지지한다고 분석했다.
— 서은경 기자 (송고: 2018년 8월 14일)